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和君集團設首只5億元PE基金 PE進深耕細作時代

2011-12-08 09:36:57 作者: 來源:時代周報 瀏覽次數:0 網友評論 0

日前,和君集團設立首只私募股權基金--蘇州和達基金,該基金落戶在昆山市花橋經濟開發區,預計總規模達5億元,主要集中在pre-ipo階段,投資境內業務。管理人將按照國際成熟市場運作模式,側重于高新技術、生物醫藥、先進制造、節能環保等行業內未上市成長企業的投資。

中華PE:

日前,和君集團設立首只私募股權基金--蘇州和達基金,該基金落戶在昆山市花橋經濟開發區,預計總規模達5億元,主要集中在pre-ipo階段,投資境內業務。管理人將按照國際成熟市場運作模式,側重于高新技術、生物醫藥、先進制造、節能環保等行業內未上市成長企業的投資。
 
和君集團是中國本土最具規模的管理咨詢集團,有近1000人的咨詢師隊伍。和君資本是隸屬于和君集團的私募股權投資機構,主要投資類型為Pre-IPO、Growth Capital、Buyout、產業性投資及控股。此次由和君資本發起的蘇州和達基金,其投資理念和邏輯依然秉承和君咨詢的"咨詢+投資"模式,主要投資目標為:計劃在1-2年內上市的成長性企業之股權。
 
和君資本合伙人王立:PE將進入深耕細作時代
 
蘇州和達基金設立后,和君資本合伙人王立就國內PE市場的現狀及未來發展接受了時代周報專訪。王立認為,在當下,PE機構應該積極的進入市場,做好投資組合,先把資源占住,然后在徐圖發展。當然,也要有自己核心的打法和策略。否則只能賺一些機會主義的錢,形不成長遠發展所需的核心競爭力。可以大膽預測,未來PE機構中的佼佼者一定是現在在行業深耕或者區域深耕的人。
 
時代周報:如何看待當下PE市場的火熱現狀?
 
王立:原因有三。其一,中國改革開發30年的高速發展成果,亟需在資本市場以證券化的方式體現,這是現在國內PE市場熱得發燙的一個最主要的宏觀原因。經濟發展的重要載體是企業。歷經30年積聚,當初的小作坊、小廠子,現在都已經變成了頗具規模的現代企業,有的甚至已經成長為世界級企業。但30年來,這些企業的發展大多是通過自我積累加銀行貸款的方式,很少企業通過資本市場以證券化的方式把未來收益折現到現在,以股權換取進一步發展的資金。可以說過去30年資本市場只是少數人的游戲,PE投資更是聞所未聞。2006年,股權分置改革讓股市火爆起來;2009年,創業板正式推出,民營企業,尤其是中小企業,在財富效應的巨大刺激下,上市愿望俞加迫切,紛紛浮出水面。這個數字非常龐大,為PE行業提供充足的潛在標的——簡單以2010年GDP40萬億為基數計算,折成年銷售額5億以上的企業足有接近8萬家。
 
其二,國內資本市場發展時間短、發育不健全和通道不暢通為PE行業蓄積了一大批優質的擬上市企業。國內的資本市場發展較晚,以滬深交易所和證監會的成立為標志,到今天還不到20年。上市指標一直以來是稀缺資源,甚至一度被國企壟斷,民營中小企業長期以來缺乏上市融資渠道。但是,經濟發展到今天又確實積累了一大批符合上市條件的優質企業,保守估計應該不低于2萬家。中小企業的上市潛力并沒有被完全釋放出來,這就為PE行業提供了極好的Pre-IPO投資機遇。這種機遇還將保持相當的一段時間。雖然從09年新股發行改革和創業板推出之后,上市指標的稀缺程度有所緩解,發審會高通過率已經成為常態。根據截止10月底的統計數據,2011年證監會發行部和創業板部的審核通過率都保持在80%以上。但是,相比中國目前逐漸浮出水面的龐大的中小企業基數,只要證監會的上市核準制一天不改變,國內IPO市場就還將保持僧多粥少的狀態。在目前的發審會審核格局下,每年的上市企業是有理論極限的。以每周三次發審會,每次審核4家的極限數值計算,一年發行部和創業板部各可以審核600家左右,合計1200家,以80%的通過率計算,每年新上市家數不超過900家。實際每年達到500家就已經非常驚人了。這也可以從國內券商投行部門得到旁證。目前,券商投行和企業之間,基本上還是券商投行挑企業的多,在有品牌的券商面前,中小企業話語權還是比較小。
 
其三,國內資本市場的自我完善和發展為PE投資提供了宏觀制度上的保證,尤其是退出渠道上的保證。國內PE市場從06年以來逐漸火爆,有比較深刻的制度原因,概括起來有以下幾點。首先,從06年開始,以公司法、證券法的修訂公布和合伙企業法的實施為代表,從立法上為PE投資提供了制度保障。其次,06年開始實施的股權分置改革為PE投資提供了市場準備。第三,一系列有利于投資人的稅收政策和并購重組新政的實施為PE投資提供了政策準備。第四,09年開始的新股發行改革和創業板的推出,為PE投資在國內的退出提供了新的渠道,投資退出時間和進程大大縮短,直接刺激了行業發展。
 
時代周報:全民PE時代,活躍其間的淘金者們有哪些特征?
 
王立:從資金類型方面劃分,國內PE市場的參與者可以簡略分為外資PE、國資PE和民資PE三種類型。總體來講,市場格局是三分天下。外資PE是整個市場的啟蒙者和引導者。這包括高盛、凱雷、紅杉、IDG等外資機構,還包括弘毅、鼎輝等“國際型的本土基金”。 國資PE其實比較復雜,目前在市場上主要有產業投資基金和國資金融機構直投兩股主要的力量。此外,還有一些早期的國家扶持的創投企業,比如深創投。
 
民資PE在市場中的優勢在于機制靈活,戰斗力強。早期雛形是一些發展起來的大型民營集團的投資部門。這些投資部門早期主要以產業投資為主,取得了不錯了業績,現在順利轉型做PE。這類機構以聯想投資、新希望投資為代表。他們在市場上的主要手法是圈定幾個熟悉的行業,圍繞行業進行深層次投資。其次,還有一批是由原來國資背景的創投企業,通過改制轉變而來,以深創投、達晨為代表。他們在市場耕耘多年,地方資源豐富。早年在多點播下種子,現在也到了收獲的季節。通過改制,更進一步激發了管理層的戰斗力,上升勢頭明顯。此外,近一兩年因為資本市場的火爆,也出現了一批新興的,純募集型的民資PE。從最近的觀察來看,三種性質的資金有相互融合的趨勢,無論從資金上,還是從管理團隊上。
 
時代周報:對PE市場下一步的發展的預期如何?
 
王立:總結為4個特點。首先,Pre-IPO機會仍在存在。30年中國經濟的高速發展造就了目前大批優質企業的存在,它們都需要在資本市場上實現證券化。同時由于國內資本市場的發展緩慢,大量的企業都沒有實現這個證券化過程。到目前為止,國內滬深交易所A股上市企業一共才2000多家。以中國目前的經濟體量,對比美國、日本的資本市場,正常情況下上市企業應該在6000-8000家,如果加上OTC場外市場,應該超過萬家。所以,還有大量的,符合上市條件的企業迫切地等待上市。市場也側面驗證了這一點。雖然現在是全面PE年代,投資機構眾多,但是還沒有聽說哪家機構找不到項目,出現項目荒的。對于PE而言,這是一個黃金年代--不需要精心培育,不需要漫長等待,只需要去收割30年中國經濟的成果就好。
 
新跑馬圈地時代的來臨。現在PE市場很好,項目很多,大家蜂擁而上,形成了新一輪的跑馬圈地,與上世紀八九十年代的產業時代的跑馬圈地有些類似,但是手法上已經大相徑庭。正如引言中所述,之前是占山為王,比較粗獷,但是現階段的PE投資只能是參與式的。就像一個成熟的果子,別人只能讓一口出來,不能想著全吃了。待進入之后,培養好感情,再可以做一些PE高級階段事情(并購重組)。
 
在當下,PE機構應該積極的進入市場,做好投資組合,先把資源占住,然后在徐圖發展。當然,也要有自己核心的打法和策略。否則只能賺一些機會主義的錢,形不成長遠發展所需的核心競爭力。可以大膽預測,未來PE機構中的佼佼者一定是現在在行業深耕或者區域深耕的人。從本質上看,深耕只是手段,目的是綁定一批未來具有潛力的合作伙伴和資源。
 
PE機構分化,細分市場為王。在這一輪PE熱之后,市場上的機構會形成分化。如果中間再有一輪金融危機,這種分化會更快。PE市場也有贏者通吃的屬性。未來,大部分機構會消失,少部分找到自己細分市場,形成獨特競爭優勢的機構會發展起來。現在已經有這種趨勢。當下市場貌似亂哄哄,但是實際上還是有脈絡可尋。以項目大小簡單劃分之后,會發現兩個陣營涇渭分明。一部分只看大的,以質取勝,而另一部分則專攻中小項目,以量取勝。這和目前券商投行領域形成的中金中信做大項目,國信、平安、廣發等做中小項目的格局頗有幾分相似。
 
未來往兩頭發展。再往后,市場過了Pre-IPO為主的階段之后,就將迎來高級階段,也就是往PE產業鏈的兩頭延伸。一頭是扎進行業里,對某個行業進行精耕細作,進行風險投資;另一頭則是對市場進行梳理,優化組合資源,進行一些并購重組的事情。這個在美國這樣的成熟市場里,已然如此。一方面硅谷集中了一大推天使、風投,另一方面KKR,凱雷主要做一些并購和重組的大單子。
 
PE市場的火爆更意味著過去30年跑馬圈地時代的結束,參與式發展時代的開始。國內過去30年的發展是一個跑馬圈地的時代。過去計劃體制下國有企業的僵化為民營企業留下的大量的市場空白。民營企業的發展有點類似于圈地運動,有先到先得的意味。同時,在舊有計劃體制下,存在著大量的結構性無效率,只要打破這些結構上的無效,就能夠占據發展先機,進而贏得市場。這在很多國企或者集體企業改制過來的企業身上體現得尤為明顯。不過,時至今日,國內市場各個主要行業,該瓜分的基本已經瓜分完畢,已經不存在大的空白性機遇。下一波中國的機遇在于隨著經濟結構的進一步改善而帶來的行業性機遇。但是,現在進入這些行業并不能簡單以粗暴的圈地方式,而應該以參與式的方式。復星在這方面已經走在前面。在看好醫藥行業的前提下,復星對多個醫藥企業進行了參股式的投資。先談戀愛再結婚,先參與再控制。例如,對金象大藥房從參股到控股的華麗轉變,可以為復星的這種策略做一個注腳。
 
 
 
關鍵詞:集團首只基金
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