加入收藏 | 聯系我們

返回上一頁詳細內容

開板在即公募密集調研申報企業 “差異化估值”掘金科創板盛宴

2019-06-19 10:28:48 作者: 來源:21世紀經濟報道 瀏覽次數:0 網友評論 0

中華PE:

   目前公募普遍傾向于以科創板企業的成長周期進行差異化估值。

  科創板開市在即。

  6月18日,瀾起科技、杭可科技和天宜上佳提交科創板注冊申請;同日,煙臺睿創微納技術股份有限公司與蘇州華興源創科技股份有限公司科創板注冊生效。

  隨著科創板進入開市倒計時,科創板重要參與方——公募基金的相關工作也在不斷推進。無論是相關產品的發行,公募科創板團隊的組建,還是對科創板標的的研究工作,均在有條不紊地進行。尤其是對科創企業的深度研究工作,被認為是當前“重中之重”。

  多位受訪公募人士向21世紀經濟報道記者表示,近期正與科創板企業進行密切接觸。受訪者普遍表示,為了精選項目、合理報價,從項目預披露開始就已經著手進行研究。

  調研進行時

  據數據統計顯示,截至6月18日,科創板IPO隊列中,審核狀態進入第三次回復反饋意見、已過會、進入注冊程序和獲準發行等臨近發行狀態的排隊科創板企業已超30家。業內預計,這些企業有望在7月進入詢價、定價和發行上市環節。

  在此背景之下,據記者了解,不少公募基金公司正抓緊開展科創板投資的投研準備工作。不少公司專門設置了“科創板小組”,甚至有個別公司成立了專門的科創板部門,將科創板投資提升至公司的重要戰略地位。

  部分受訪者表示已有心儀的科創板公司。6月18日,博時科創主題3年封閉混合擬任基金經理肖瑞瑾表示,“我們已經找到一些感興趣的標的,主要集中在國家鼓勵的行業,包括集成電路、計算機軟硬件、高端裝備、醫療保健等。對于不少科創板企業,我們之前就投入了很多精力,做相關行業的研究、公司競爭對手研究、公司上游供應商和下游客戶的研究。此外,上市公司也需要雙向匹配篩選戰略配售的投資者,我們也會直接與他們進行接觸溝通。”

  肖瑞瑾指出,“由于博時科創主題3年主要以戰略配售策略為主,目前113家提交申報材料的公司中,只有20家公司滿足戰略配售的要求,所以最終投哪些企業,并不取決于公募看中了多少家企業,而在于能不能拿到項目。”

  不過,肖瑞瑾表示在拿項目方面還是頗具信心。“因為博時是招商局集團下面的央企二級公司,這個級別在公募行業里是比較高的,這樣的股東背景為我們爭取戰略配售項目提供了較為強大的優勢。”

  同日,鵬華基金研究部總經理梁浩亦表示,“我們前期已將目前披露科創板申報材料的擬上市公司,根據所在行業進行了研究員分配,完成了系統性梳理,挑選出一批重點公司名單,由研究部總經理親自帶領團隊,根據每一批上市企業情況進行工作細化,在其上市前和上市后持續跟進,根據其表現情況選擇投資時機,長期、深度挖掘其投資價值。”

  華夏基金方面亦有相似舉動。華夏戰略配售基金經理張城源指出,“很多科創板標的,我們研究員之前都已有接觸。在此基礎上,我們對于此次科創板的申報標的設立了規范的研究制度和流程,包括梳理基本信息、組織深度研究、晨會報告宣講、后續持續追蹤四個方面。”

  張城源稱,“在梳理基本信息環節,我們對于所有申報材料的科創板潛在標的,會第一時間在科創板公司研究小組里進行分工,落實所有的覆蓋研究員及第一負責人;研究員會通過招股說明書、財務報表和網上公開信息,對標的的基本情況進行梳理。”

  除了投研準備工作,部分公司目前的另一重要任務是科創板基金發行工作。6月24日,第三批科創主題基金將啟動發售,此前發行的兩批科創主題基金,絕大部分均“一日售罄”。

  估值方法初探

  開市在即,科創板企業如何估值定價成為市場關注重點。

  目前不少賣方機構已發布了科創板企業的估值報告,但有買方人士直言“質量不佳”。

  華南一位公募基金經理向記者表示,“我們還是傾向于用自己的方法去估值。我們也會看賣方報告,但我認為目前國內賣方對于科創板企業的研究可能還處于固定形式財務數據羅列階段,沒有起到很好的指引作用。因為我自己也會跟很多科創板企業做一些交流,聊完之后的感受跟賣方寫的還是會有一些差別。”

  從采訪情況來看,目前公募普遍傾向于以科創板企業的成長周期進行差異化估值。

  張城源指出,由于科創板設立了5檔不同的上市標準,因此科創板公司的估值也不能一概而論。“我傾向于重點研究公司所在的產業周期,特別是研究其目前所處的階段。企業所處的產業周期不同,其表現出來的業務特征和財務特征也有所不同,對應到股票的估值方式也有所不同。”

  張城源解釋稱:“第一,處于萌芽期和起步期的企業,往往還在投入摸索,尚未有規模化收入體現;或者收入已經開始呈現快速增長態勢,但由于持續大量的研發投入和市場開拓導致利潤很低,這一時期可能采取P/MAU、P/GMV、P/S等方法估值。第二,處于成長初期的企業,已經擁有清晰的商業模式,由于滲透率很低,可以預測未來持續的高速成長性,可以用P/S和PSG估值。第三,處于穩定成長期的企業,行業格局相對清晰,有核心壁壘和剛性需求的龍頭企業穩定成長,可用P/E和PEG估值等等。”

  鵬華基金穩定收益投資部總經理姜山亦表示,定價是個很復雜的事情,估值光看PE肯定也不行,比如虧損的沒有PE,微利企業沒有PE。“從現在角度來看,估值體系是多元化的,而不是簡單方式看待。”

  姜山指出,“相對成熟的企業,比如滿足中小板主板創業板條件,它的估值還是不應該有太大的脫離;特殊性估值只存在于特殊階段的企業,而不是盈利模式成熟、快速發展期已經過了的企業,除非是體量特別大的像一些芯片企業。對絕大多數企業,盈利有4000萬-5000萬以上,PE是一個較好的估值方式。”

  值得追問的是,作為科創板初期的主要參與力量,科創板的定價權早期會否掌握在公募手中?博時科創主題3年擬任基金經理肖瑞瑾認為答案是否定的。

  肖瑞瑾表示,“目前A股市場散戶(50萬資金以下)持有A股市值占比不到20%,但貢獻了每天75%以上的成交量,這意味著部分邊際交易者是市場短期的定價者。科創板也是一個道理,短期科創板的定價權更多由個人投資者或套利資金決定,但長期價值還是由公募等長期資金決定。”

(文章來源:21世紀經濟報道)

分享到: 更多

[錯誤報告] [推薦] [收藏] [打印] [返回頂部]

  • 驗證碼:
2019马会资料大全正版